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　　如今的市场，正用诸多事实反复告诉投资者：仅仅依靠单一资产想要实现普通投资者所追求的稳健与收益并重难度不小。

　　一方面，单一权益类投资行业轮动快、波动大、择时要求高，赚钱并非易事。据Wind数据统计，过去10年，A股各行业涨跌幅前几名均不相同，甚至可能同一个行业今年春风得意，过两年就跌落谷底。比如非银金融2019年板块涨幅超60%，在31个行业（申万二级分类）中排名第六，但到了2021年，板块整体下跌10%，在全市场行业中又成了“垫底”。

　　另一方面，单一债券类投资虽然波动相对低，但近年来无风险利率持续下降，给未来收益带来不确定性。Wind数据显示，2017年开始至今，我国国债收益率震荡走低，从4%左右一路跌至不足2%。

　　单边资产景气度降温之下，多元资产配置成为当下投资的热门关键词。合理配置比例、选择标的，有望争取更好地平衡风险与收益，追求“1+1>

　　2”的组合效应。

　　今年2月27日，中欧基金发布了《2025FOF多元资产配置洞察报告》（以下简称“报告”），报告通过下发调查问卷，统计了1873位投资者对多元资产配置的了解及实践情况。

　　结果显示，多数投资者尚未意识到全球化资产配置的重要性，忽视了海外资产以及REITs等另类资产在对冲地缘政治风险和捕捉全球增长红利中的作用，大多投资者仍然集中在“国内股票”、“国内债券”与“商品（黄金等）”上面，认为多元资产应覆盖上述三项资产的投资者超过六成。

　　相比之下，只有少数投资者认为需要覆盖海外资产与另类资产（如REITs）。

　　在具体实践上，约59%的人选择固收+基金，51%的人求助投顾，48%的人选择自己手搓。超过50%的投资者都在抱怨，自身专业度不够、缺乏有效的配置工具、多元化投资门槛太高。

　　当然有。在长期筛选中，FOF（Fund of Funds，基金中基金）基金脱颖而出。2022年下半年以来，公募FOF数量持续扩容。据中信证券数据，截至2025年末，公募FOF基金最新规模达2441亿元，行业迎来二次增长。

　　眼下，FOF基金还经历着一场“超级进化”：从股债二元配置1.0时代，步入“多元配置”2.0时代。初期，FOF基金市场定位聚焦于股债二元配置，但近年来，越来越多FOF打破了股债二元配置的围墙，纳入了商品基金、REITs、QDII等更多元的资产类型，通过覆盖更加广泛的投资范围和多样性标的，争取打造出穿越不确定性的“全天候组合”。市场也赋予了FOF基金新的期待——“Fund of Future”（未来基金）。

　　报告数据显示，近50%的投资者没有购买过FOF；40%的人完全不了解FOF或仅听说过。

　　多数调研对象对FOF这一工具的优势认知也只是以“专家选基”与追求“分散风险”为主，多元配置的功能尚未被充分认知。

　　然而，就投资收益体验而言，超八成投资者认为FOF投资基本符合预期或远超预期。超过1/4的投资者认为FOF能够显著降低组合的波动、争取增厚组合收益。

　　一是资产选择范围广。FOF通过精选底层基金构建覆盖股票、债券、商品基金、海外 QDII 及 REITs等另类资产的多元配置网络，不仅打通了跨地域、跨周期的投资通道，更依托资产间的弱相关性争取使组合波动率有效平滑、风险收益比持续优化。

　　二是FOF 的双重分散，即底层资产分散和基金选择分散，有望显著降低单一资产或策略失效的风险。

　　三是配置高效，可以降低多元投资的参与门槛，并能够通过机构级交易通道降低摩擦成本；同时FOF 管理人能够凭借覆盖全市场基金产品的动态监测网络，力争有效化解个人投资者面临的信息滞后问题和基金筛选困境。

　　四是策略多样化。通过构建多维策略矩阵，在风险预算框架下追求收益来源的多元化与策略周期的互补性，力争解决单一投资策略在动态变化的市场中的适应性困境。

　　四大优势叠加成果验证，就是FOF虽然当前受众少，但潜力还是值得被反复强调的重要原因。从投资者对于“固收+”基金配置的认可度来看，未来FOF的多元配置能力也存在被广泛认可的可能。

　　面对市面上众多FOF基金，报告基于投资策略、资产配置、团队实力等维度，提出科学筛选优质FOF的5个关键点，可供投资者从五个维度进行筛选：

　　一、投资策略是否清晰。清晰的投资策略，有利于投资者识别投资所面临的真实风险敞口，避免“盲盒式投资”。同时，投资者应评估自身风险承受能力和意愿与目标基金投资策略是否匹配。

　　二、是否具备战略纵深的多资产配置体系。资产维度上，考察基金合同规定的投资范围，在合理的风险预算内，选择可投领域更广泛、投资限制更少的产品；策略维度上，管理人应构建多元策略工具箱。例如，在权益资产中同步配置基本面选股与量化指增策略，利用低相关性争取平滑波动。

　　三、风险调整后收益表现是否良好。风险调整后收益包括Sharpe 比率、Calmar 比率等。理论上，Sharpe 比率、Calmar 比率越高，代表收益风险性价比越高。

　　第五点，也是最重要的一点，就是FOF基金背后的管理团队是否“硬核”。从基金公司的企业文化、人才队伍、风险管理能力，到基金经理本身的经历背景、从业时长、投资理念框架、管理规模等维度，都会影响到基金产品的业绩表现和稳定性，这是很重要的基金筛选维度。

　　在FOF投资上，中欧基金可谓“第一批吃螃蟹的人”。自2018年布局首只FOF以来，已深耕FOF业务超七年。

　　基金定期报告显示，截至2025年四季度末，中欧基金共有17只FOF，规模合计164亿元。

　　中欧FOF团队的产品创新能力也是处于行业领先的梯队，旗下养老FOF“中欧预见养老2035”是行业首批养老FOF。

　　此外，“中欧积极多元配置3个月持有ETF-FOF”也是行业首批成立的ETF-FOF。

　　发展至今，公司FOF产品线已颇为齐全，策略丰富，涵盖不同风险等级，争取满足不同客需。

　　凭借在FOF领域中的深厚基础，在Fund of Future跃迁中，中欧基金依然扮演着重要角色。公司建立了一套完善的FOF投资策略，围绕两点展开：

　　一是选择合适的资产组合投资，遵循低相关、区域分散、资产分散的原则，针对不同的宏观经济周期，选择最合适的资产组合投资，每个经济周期阶段都对应不同的资产配置优先级，动态调整组合中的资产配置，以力争实现收益最大化与风险最小化。在复苏期，股票通常表现最为突出，关注A股与美股等优质权益标的，力争积累长期投资收益；过热期，商品类标的通常更具优势，或可关注等商品相关资产，追求通胀保值；滞涨期优选现金类资产，仓位灵活，博取稳健收益。在衰退期，债券通常表现突出。

　　二是选择合适的资产配置模型，紧贴基准、层层递进、力争降低超额波动风险。首先是优选固定比例模型，该模型主要根据权益资产的占比划分等级，是海外常用的有效配置策略，诸如挪威政府全球养老基金（GPFG)。该模型具有很强的基准观，选择适合产品的配置基准，追求再平衡超额收益，从而紧贴基准，靠近投资目标。

　　其次是全天候风险平价模型。这种资产配置模型多以波动率为风险目标，通过计算各类资产对组合的边际风险贡献，最后优化为各类资产对组合贡献相同的风险，争取淡化单一资产对组合风险影响过大的弊端。但因不同期间资产的波动率变化较大，导致目标波动率组合的配置变动幅度过大。而中欧FOF团队通过全天候风险平价模型凭借CPPI、估值、均线等择时策略来改善风险资产夏普比，以此追求控制回撤、争取更好的风险收益性价比。

　　最后，辅以主观配置，进行调整。从长期、中期、短期三个维度对大类资产与行业进行判断：长期，刻画大类资产与行业风格的长期收益风险特征；中期，根据宏观经济、流动性，以及中观估值、行业景气度等，判断生成大类资产、风格、行业配置建议；短期监测各类市场特征，辅助时机选择。

　　在具体的基金选择上，从信任度、匹配性以及态度出发，根据基金公司、投研团队、基金经理、销售运营等多个层面，以及投资能力和非投资能力两个维度，结合定量分析与定性分析，对基金经理的投资策略和投资行为进行研究，基于目标性、一致性、可持续性进行评价研究。

　　中欧基金靠的是一支强大的FOF投研团队。FOF投资策略组负责人桑磊是南开大学数学硕士学位，拥有18年金融从业经验，近15年投资管理经验。熟悉进行全生命周期的资产负债管理，同时具备股票、债券、基金、股权、非标、股指期货、商品等多品种投资管理经验。

　　组员邓达也属公司FOF实力中生代，从业13年，有近4年FOF基金管理经验。在投资中，邓达投资风格稳健，具备完善的保险资产配置思维，资金管理和风控能力突出；同时能够凭借五大指标（风格稳定性、风险收益有效性、收益性、风险度和回撤控制）遴选候选基金池，同时多维度定性指标锁定优质标的，构建均衡组合。

　　此外，FOF投研团队隶属于中欧多资产及解决方案投资部，该部门共计26人，平均金融从业经验超10年，其中公募基金经理共11人，平均金融从业经验超11年，平均投资年限近7年。（数据来源：中欧基金，截至日期：2025年12月31日）

　　团队又该如何提升合作效率？如何把原本“零散”的各项业务研究与风控能力整合成适用于FOF产品的综合能力？

　　中欧基金FOF组所属的多资产团队打破了过去依赖基金经理的个人经验和感性判断的桎梏，转向工业化制造的方式——中欧多资产MARS工厂，通过多元资产和策略（Multi-asset Solutions），力争追求可预期（anticipated）的风险回报、可复制（repeatable）的投资流程、可解释的损益来源（specific）。

　　中欧MARS工厂将整个投资流程划分为设计、生产、组装和检测四个方向：设计车间负责拆解客户需求，针对宏观经济环境、市场趋势以及客户的风险承受能力、投资目标，甚至退休时间，设计出个性化的组合方案产品——比如养老目标日期FOF、偏债型FOF、偏股型FOF等产品，依据投资者的退休时间或风险承受能力，明确设定资产配置比例与投资策略；

　　生产车间通过底层研究生产细分策略，搭建起股票类、债券类、商品类、另类资产等多元资产策略“零件”；

　　检测车间通过量化模型和回测系统进行风险控制和策略优化。通过工业化实践，力争提高收益的稳定性与可复制性。

　　中欧基金多资产团队历经多年磨砺，从“资产配置统筹股债”，到追求“多元策略丰富收益来源，多元资产分散风险”。这一演进不仅是策略的升级，更是公司“投研工业化”战略的深刻实践，从根本上助力争取投资业绩的稳定性与可持续性，力争不断产出定位清晰分明、业绩稳定性较高的基金产品，为投资者提供更加稳健透明的财富管理解决方案。

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